东海证券：给予国茂股份买入评级

来源：华体会官方网页登录入口    发布时间：2024-09-11 13:55:08

  东海证券股份有限公司王敏君近期对国茂股份603915）进行研讨并发布了研讨陈述《公司简评陈述：需求有待企稳，经营性回款改进》，本陈述对国茂股份给出买入评级，当时股价为7.78元。

  事情：2024H1公司经营收入为12.7亿元，同比-5.3%；归母净利润为1.5亿元，同比-14.6%2024Q2，公司经营收入为6.8亿元，同比-4.2%；完成归母净利润0.8亿元，同比-10.3%，单季度降幅较Q1收窄。当时微观环境下，下流客户对固定财物出资较为慎重，在此布景下公司成绩根本契合预期。公司拟向整体股东每10股派发现金盈余1.20元(含税)。

  职业需求仍待企稳，掌握结构性时机。虽然需求承压导致职业价格竞赛，但公司销量端仍保持中心产品市占优势。2024年上半年，公司减速机销量(未包括摩多利产品)同比添加约4.2%。除摆线针轮减速机(传统事务)销量略有下滑，模块化减速机、橡塑机械配套减速机、硬齿面类减速机的销量均同比添加。减速机下流使用多样，公司继续推进港口、物流、电力等范畴国产代替，加强冶金、矿山、造纸等职业项目协作，对外布局东南亚、一带一路等商场。广泛的途径网络为公司出售供给支撑，公司A类经销商添加至88家。

  加强控费增效。2024H1，公司毛利率为23.5%，同比-2.9pct；出售/办理/研制费用率分别为2.9%/3.8%/4.6%，同比-0.3pct/-0.1pct/-0.3pct，财务费用率同比提高0.8pct，首要系利息收入削减所造成的。归纳看，公司出售净利率为11.5%，同比降幅小于毛利率。公司推进数字化晋级、精益办理等办法，完成作业功率提高，如通用减速机事务部人均入库产值同比提高约7.9%。2024Q2公司出售净利率为12.0%，同比微降，但较2024Q1提高1.0pct。

  经营性回款改进，财物办理较稳健。2024H1公司出售产品及供给劳务收到的现金／经营收入为99.4%，经营性现金流净额同比添加71.9%，首要系回款到账率提高等要素所造成的。公司出资性现金流流出添加，首要系付出摩多利股权出资款所造成的。获益于事务开辟、比例提高等要素，摩多利出货量同比添加，2024H1当年成绩许诺完成率为57.2%。2024年中报，国茂股份财物负债率为28.5%，货币资金及买卖性金融什物财物在总财物中占比为33.6%

  出资主张：职业整合或推进比例会集，多元化产品矩阵构筑优势。减速机为工业传动根底部件，存在中长期安稳换新需求和国产代替趋势。短期商场动摇或加快小企业出清。国茂股份通用减速机产品系列完善，2023年生产类型约11万种；一起布局专用范畴行星减速机、谐波减速机、精细行星减速机等，孵化添加新潜力。但考虑到当时的下流体现，咱们调整归母净利润猜测(前值为4.65/5.35/6.20亿元)，估计2024-2026年归母纯利润是3.72/4.34/5.04亿元，估计EPS分别为0.56/0.66/0.76元，对应PE分别为14X/12X/10X，保持“买入”评级。

  危险提示：微观经济动摇危险；职业竞赛加重危险；应收账款坏账危险；经销商办理危险

  数据中心依据近三年发布的研报数据核算，东海证券王敏君研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.49%，其猜测2024年度归属净利润为盈余4.65亿，依据现价换算的猜测PE为11.27。

  该股最近90天内共有5家组织给出评级，买入评级5家；曩昔90天内组织方针均价为20.7。

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